二.个股研报精读(本栏为精选研究机构个股报告.全部为转摘.不构成买入建议)

昆明制药 (招商证券)

与海外研发团队合作开发长效降糖药,切入生物制药领域: 分期投资8313万元,持股51%:昆明制药与王庆华教授、香港医韵(王庆华控制企业)合作开发长效降糖药GLP-1 IgG2-Fc 融合蛋白,分别持股51%、30%和19%;项目公司设在昆明,昆明制药根据项目进度分三期注资共8313万元,王庆华团队以专利和技术出资; 合作方长期致力于胰岛的病理和生理研究:王庆华为加拿大国籍华人,1988年毕业于上海第二医科大学,获学士学位,1995年获比利时安特卫普大学博士学位。1995年9月至1999年4月,在加拿大多伦多儿童医院做博士后研究,1999年4月年至2001年8月,先后任多伦多大学实验性药物与病理学系、生理系高级研究员。2001年12月,任多伦多大学生理系副教授;2002年7月,任该校医学系副教授,同年8月,任该校医学院、研究生院副教授。 长效降糖药GLP-1 IgG2-Fc 融合蛋白具有广泛的市场空间:GLP-1是由人胰高血糖素基因编码,并由肠道L细胞分泌的一种肽类激素,除具有良好的降糖能力,但GLP-1容易被降解,对其应用的主要技术路径包括:1、寻找不易被降解的类似物,如已经上市的利拉鲁肽,其2013年取得了接近20亿美元的销售;2、对普通GLP-1类似物进行更新换代:通过缓释剂型,融合蛋白等开发长效化剂型,如病人只需一周一针(传统药物为一天一/二针),具有更好的疗效和治疗依从性。这也是国外巨头重点的研究方向,如12年获批的Bydureon的为每周注射1次的艾塞那肽缓释剂;GSK的人白蛋白融合GLP-1类似物Tanzeum于14年获批,预计礼来和诺和诺德的长效化产品也将获批; 搭建生物药研发平台,长期意义重大:通过合资引入技术团队的方式可以较快的切入到生物制药领域,对公司长期发展具有重大意义。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:维持预计14~16年净利润同比增长40%、33%、30%,实现EPS 0.95元和1.26元和1.65元。公司产品线丰富,主力品种仍处在较快增长阶段,二线品种随着管理改善以及医保开发等增速有望提升,外延性发展打开未来成长空间,维持“强烈推荐-A”评级,按照14年35倍预测PE,目标价33.25元。 主要风险是产品降价幅度超预期。

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