花旗：下半年最大的变数已经不是欧债，而是中国经济。

上半年，中国经济两大动能——基础建设和房地产市场双双下滑，加之今年中国CPI逐期下降，花旗预计，人民银行下半年将会大幅释放流动性以刺激经济。由于刚需的存在，中国房价将会理性反弹，届时与之相关的零售业将会相应拓展，但是中央房价调控政策不会放松，房地产难返“黄金(1606.20,-3.20,-0.20%)十年”。

“四万亿”经济刺激计划催生了超过10万亿的地方融资，地方政府过高的负债已经掣肘基础建设的发展。在全球经济衰退的大背景下，东盟经济逆势上扬，菲律宾、越南、泰国等东盟国家接棒廉价劳动力优势，成为全球经济增长新亮点。“中国制造”成本上升已是不争的事实，而中国出口导向企业(如纺织业)已完成在东亚国家的布局，初步实现转移。

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解读：支撑中国过去30年经济成长的低工资优势正在失去。中国要重新恢复竞争力或者制止制造业向东南亚的转移，只有两条路可走：

1，人民币汇率放开，以人民币大幅贬值的方式堵住资本外逃，同时恢复出口竞争力。这是中国经济避免灾难性崩盘的唯一可行选项。但是也是最不可能得到当局采行的方案。不仅是来自美国的要求保持人民币强势的政治压力，而且人民币大幅贬值会让权贵阶层的财富大幅缩水。

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