日期：2011-11-04 10:46:10

%12．乱世枭雄 (2)

贝尔斯登落到这步田地，自有其原因。

这家投行的固定收益业务很强，尤其专精于住房贷款及相关债券市场。靠着这个强项，贝尔斯登成为资产证券化领域的先驱，在次贷和CDO市场都占有举足轻重的地位，它还率先将大量自有资金投入结构化产品自营交易，并通过旗下对冲基金帮助客户进行类似杠杆投资。 领先潮流的大胆举措曾令贝尔斯登在华尔街声名鹊起，2005年到2007年，它连续被 《财富》杂志评选为“全美最受尊敬的证券公司”之一。

论规模贝尔斯登只能算华尔街五强中的小弟弟，但它的野心不小，作风十分激进。贝尔斯登的杠杆率超过30倍，以大量短期融资支撑房贷相关资产。该策略曾给它带来巨大利润，但在次贷危机中却把它拖入死亡陷阱。仅在回购市场，贝尔斯登的融资规模就达700亿美元，超过本身净值5倍以上。有一天回购融资不到位，它就得宣布破产。

说到底，贝尔斯登的高杠杆经营模式最依赖投资者信心，而这种信心的流失早非一日之寒。 2007年夏天它旗下两支次贷相关对冲基金崩盘，给投资者和公司本身都带来巨大损失，严重影响了贝尔斯登的声誉。 2007年下半年曾数次出现过贝尔斯登面临流动性危机的市场传言，虽然最后都是虚惊一场，但已是警讯。 2007年11月，标普将贝尔斯登的信用评级从AA降为A，更预示着资本市场有可能对其关闭。

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