中国央行9日在公开市场进行了200亿元91天期正回购操作。这是继周二央行重启28天期正回购之后，再次进行正回购操作。而此前央行已经连续7周未进行相同期限的正回购操作，反而在春节之前由于稳定市场流动性的需要，进行了逆回购操作。本周央行在公开市场合计回笼资金达到460亿元，而本周的到期资金仅为20亿元，一周内央行从公开市场净回笼资金达到440亿元。（一月CPI的回升让央行采取正回购灵活调节资金面举措，也意味着短期货币定向宽松例如调降准备金率的可能性在下降。但由于CPI短暂回落主要是节日因素，后期会再度回落。因而货币政策持续收紧可能不大。对于市场冲击有限。）

二.个股研报精读(本栏为精选研究机构个股报告.全部为转摘.不构成买入建议)

万昌科技：农药医药中间体领域的隐形冠军

2012年中期募投项目投产产能翻倍助力公司跨越式发展。 主营产品为原甲酸三甲酯与原甲酸三乙酯,2009年全球市场占有率分别为21.05%和29.25%,是全球最大的生产商。其中,三甲酯主要用于农药,下游全球第一大杀菌剂嘧菌酯,是业绩增长的加速器;三乙酯主要用于医药领域,下游喹诺酮类抗生素被誉为21世纪的重大发展药物,是公司业绩增长的稳定器。 下游需求高增长保障募投产能的销售。万昌科技新增产能1.3万吨,预计到2014年全球原甲酸酯新增需求6万吨,远大于募投产能。其中,三甲酯与三乙酯的需求增量为3.8与2.2万吨,年均增速24%与12%。 农药嘧菌酯的放量是三甲酯的需求大幅超预期的主因,预计随着嘧菌酯与核心原材料专利保护到期以及嘧菌酯原药价格的大幅下降,销量有望高速增长,至2014年新增2.2万吨。医药喹诺酮需求稳定带动三乙酯的需求平稳增长,喹诺酮类抗生素将占据全球抗感染药物的最大份额,年均增速12%。 产品供不应求,但行业难有新进入者。目前全球原甲酸酯行业已完成洗牌寡头垄断,竞争对手扩产不多。 公司竞争优势显著,利用专利创新的“废气氢氰酸法”工艺,竞争力远高于竞争对手:公司综合毛利率50%,而“金属钠法”与“天然气法”的毛利率为3%与28%。同时,万昌科技的原甲酸酯具有废气环保利用,三废处理简单,品质与收率高,投资较少,经济性能优越的特点以及原材料氢氰酸剧毒特性决定了行业具有较高进入的门槛。 盈利预测:预计公司2011~2013年净利润分别:0.67亿元、0.97亿元和1.30亿元,全面摊薄EPS 分别为0.62元、0.90元和1.20元,年均复合增速39%。综合考虑公司产品的高盈利能力以及下游需求可能的爆发式增长,我们认为万昌科技具备较好的投资价值,业绩增长确定性逐渐显现,是值得投资的成长型企业。给予公司“买入”评级,目标价格区间18.0~19.8元,对应2012年PE 区间20-22倍。 风险因素:下游需求低于预期;原材料供应波动;环境安全风险;农业政策变化;管理层变动。（齐鲁证券）

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