公司的主要产品和服务分为三大类:分析仪器及配套产品、环境监测系统和工业过程分析系统、环保运营维护服务。2012年上半年,环境监测系统收入占比为57%,工业过程分析系统收入占比为13.3%,主机和备件的收入占比分别为9.3%和11.8%,系统改造和运维服务收入占比为8.6%。其中环境监测系统收入来源95%左右来自CEMS的销售。 脱硝业务在2013-2014年有望迎来爆发性增长根据《火电厂大气污染物排放标准(GB13223-2011)》规定,自2014年7月1日起,现有火力发电锅炉及燃气轮机组将执行严格的氮氧化物排放限制。随着考核期限的日渐临近,电厂将抓紧进行脱硝改造。同时,2013年进入“十二五”的第三年,根据历史经验,环保行业投资将陆续到位,行业发展增速有望提高。在此基础上,我们预测公司的脱硝业务在2013-2014年有望迎来爆发性增长。 盈利预测及估值 目前与公司产品类似的上市公司有先河环保和聚光科技这两家。这两家公司2012-2014年预测PE的平均值分别为35、29、25。我们给予公司13年估值区间建议23-31倍。基于预测公司2013年摊薄后的EPS1.062元,认为公司合理估值区间为24.43-32.92元。结合绝对估值和相对估值的结果,我们认为公司的合理价值约为28元/股。对应的2012-2014年PE分别为39倍、26倍和21倍。 风险提示 1.脱硝市场发展低于预期;2.项目进展低于预期。

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