佳都新太是广东省实力最强的安防总包商之一,是广东省300亿元平安城市投资最受益的公司之一。未来三年全国轨道交通建设处于高峰期,而公司定向增发拟注入的轨道交通业务正从广东逐步向全国拓展。受益于广东平安城市和全国轨道交通的大发展,公司步入快速增长期。 投资要点: 公司本次增发收购资产后形成智能安防和智能化轨道交通两大业务为主,通信IT服务为辅。广东省平安城市和全国轨道交通快速发展,公司步入快速增长期。 公司是广东省最具实力的安防总包商和平台系统商。广东省300亿元平安城市“慧眼工程”项目已经开闸,公司拿下广州第一单花都区订单具有标杆性。2013年运营商对垫资安防项目更为审慎为公司带来契机,公司有望获得广东20%份额。公司在广东省外通过和运营商合作获得分包,按照产品到系统再到工程的步骤拓展。 安防行业已进入智能化应用的第二阶段,平台系统商迎来大发展。安防行业第一阶段以硬件设备安装为主,第二阶段为软件平台智能化应用阶段,利用物联监控和智能化视频处理技术进行监控,平台商的价值凸显,增速将超过设备商。 BT模式成为平安城市主流,项目模式变化导致行业价值向总包商转移。过去行业超过千万元的项目不超过一半(按照金额),现在亿元级别的BT项目占比迅速提升,设备采购权从地方政府转移到了总包商,总包商议价能力提升。 轨道交通建设从2012年起进入高峰期。2013-2015年全国将新增运营里程3198公里,新开工125条线路,投资额1.7万亿,AFC、PSD和ISCS全国市场规模合计达400亿元,广州市场规模20-30亿元。公司是国内少数具有核心技术的厂商,广州市场份额超50%,已中标成都三号线PSD,业务从广东逐步向全国拓展。 给予公司“强烈推荐”投资评级。预计2013-2015年EPS为0.38(全部并表)、0.60和1.10元。公司相比其他对手具有更强的竞争优势,理应给予更高估值。预计下半年订单逐步兑现,合理股价15.60元,对应13、14年PE为41、26。 风险提示:平安城市招标时间具有不确定性;收款风险;省外扩张低于预期.

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