近期我们调研了公司,与公司就三季报以及未来发展问题进行了探讨 投资要点: ● 公司是国内主营工业以太网交换机的龙头公司,行业优势地位较为稳固。工业以太网交换机是现代工控系统的重要组成部分,目前工业以太网交换机市场国内需求规模约10 亿,公司是除赫斯曼、台湾摩莎之外,大陆本土最大工业以太网交换机公司。行业壁垒主要在于各类行业的技术认证。公司零丢包、精密时钟技术(通过收购上海远景)处于国际先进水平。 相对于外资公司的主要优势体现在客户定制需求和快速响应能力等方面。 未来工业以太网发展趋势主要是宽带化和无线,目前公司已提前布局。 ● 传统市场主要看智能电网投资,新市场主要看军工、轨道交通、石化行业的需求爆发。公司电力行业收入占比约60%(主要源自智能变电站),其他来自轨道交通,石化等行业。未来智能电网由试点走向规模部署将给公司带来发展良机。而近年智能交通、石化行业生产信息自动化也会带来新增需求。此外,我国海军建设会给舰艇带来一定的交换机装备需求。目前电力行业需求每年稳步增长(约10%),而其他三个行业则处于爆发期。 ● 海外业务突飞猛进,有望带来惊喜。公司海外业务分为自营渠道和魏德米勒OEM 渠道。目前随着公司产品实力显著提升,两条渠道出货量增速快速提升。预计海外市场三年内做到3000-5000 万美元之上。 ● 国家电网招标模式改变无碍公司传统业务发展。由于国家电网招标改成协议库存招标模式,对于公司2013 年订单产生一定影响,但公司的产品优势仍然存在,并积极进行了商务调整,未来份额有望回升。 ● 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.61 元,0.84元,1.09 元。对应PE 为37X、27X、21X,给予推荐评级。 ● 风险因素。国家电网设备招标延迟,新行业拓展未达预期。

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