21世纪的头一年，日元汇率像是决了堤的江水不断下泻。2000年12月20日，在东京外汇市场上日元兑美元汇率还是113比1，然而，2000年12月25日，东京外汇市场日元对美元的汇率到下午5时已跌至130.77日元兑换1美元，为三年来的最低点。2001年1月，日元对美元的汇率已低于1998年10月的130比1的水平。日元的大幅贬值，将对亚洲经济产生巨大冲击。

日本作为一个岛国，其经济天然具有依靠国际市场的特点，进出口在日本的GNP（国民生产总值）中一直占有重要位置。因此，影响进出口的日元汇率也就始终是国际金融市场关注的重点。根据著名的芒德尔-费莱明模型，在日本实行的浮动汇率制下，货币政策有效，而财政政策是无效的。因为宽松的货币政策可以通过国内利率的下降，促进资本流出，使本币贬值，刺激出口。相反，扩张性的财政政策会产生挤出效应提高国内利率，促进资本流入，导致本币升值，抑制出口。所以，宽松的货币政策是日本在浮动汇率制下保持经济内部平衡的主要手段。1991年后，日本经济增长停滞。2001年年初以来，日本经济不断下滑，第二、三季度连续出现负增长。日本政府预测，2001年度国内生产总值实际增长率将为负1%，2002年度实际增长率至多为零。为了改变经济长期低迷，日本继多次推出扩大公共投资之后，又采取了许多措施，但是这些措施均未奏效。国际货币基金组织发表了2001年世界经济预测报告，国际货币基金组织悲观地指出，世界经济如因美国经济回升延后而进入负增长，那么日本将会跌入连续三年负增长的深谷。

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